2018年8月，土耳其里拉兌美元貶值18%，2018年8月10日，一度跌破6.8。里拉的大幅貶值由美國與土耳其的政治沖突引爆。

危機概況

2018年8月，土耳其里拉兌美元貶值18%，2018年8月10日，一度跌破6.8。這使得里拉超過阿根廷比索成為新興市場中貶值幅度最大的貨幣——2018年年初截至2018年8月13日里拉價值蒸發(fā)45.7%，美元兌里拉由年初3.79升至6.43。

危機原因

里拉的大幅貶值由美國與土耳其的政治沖突引爆。2016年土耳其政變失敗后，埃爾多安就勢進(jìn)行清洗并開展大規(guī)模抓捕行動。一名美國牧師布倫森被控涉嫌參與政變而被關(guān)押至2018年7月下旬后釋放，但特朗普政府進(jìn)一步要求土方將其引渡。對此，埃爾多安提出已將另一位涉案牧師葛蘭由美國引渡至土耳其作為交換，但遭到美方拒絕，僵持之下美國宣布對土耳其司法部長及內(nèi)政部長實施制裁，并且將從土耳其進(jìn)口鋼鋁的關(guān)稅翻倍。除此之外，雙方在敘利亞問題上同樣積怨頗深。美土的針鋒相對沖擊土耳其金融市場，資產(chǎn)價格大幅跳水的同時，里拉匯率一瀉千里。

當(dāng)然，土耳其經(jīng)濟本身就存在巨大隱患。在埃爾多安執(zhí)政的16年間，土耳其的經(jīng)濟高速擴張，平均GDP增速為5.9%。但與擁有經(jīng)常帳戶盈余的中國不同，土耳其的經(jīng)濟增長建立在大量外債的基礎(chǔ)上，而其經(jīng)常賬戶常年赤字，2018年1季度經(jīng)常賬戶赤字占GDP6.3%，為全球最大規(guī)模的赤字之一。2007年至2017年，土耳其已披露的以硬通貨（美元和歐元）發(fā)行的債券（包括國債和企業(yè)債）及貸款總額是5595億美元（占2017年GDP的65.7%），2018年至今的發(fā)行量也達(dá)到了308億美元。在本年度剩余時間內(nèi)到期的債券本金金額及貸款未償額是134.5億美元（已違約2.6億美元），2019年則達(dá)到265.8億美元——作為參考，土耳其2017年GDP總量是8511億美元，即2017年土耳其發(fā)行的硬通貨債務(wù)達(dá)GDP的7.3%，而2019年到期債券本金及未償還貸款達(dá)GDP的3.1%。

近十年間全球央行不斷釋放流動性，土耳其以借債推動經(jīng)濟尚且可行；但當(dāng)各大央行開啟貨幣政策正?；M(jìn)程，這種方式注定難以延續(xù)。與阿根廷一樣，經(jīng)常賬戶赤字塑造了其單薄的外匯儲備（807.9億美元，中國是3.1萬億美元），資金回撤時里拉的脆弱性暴露無遺。除了外部施壓，土耳其政府采取“為求增長不惜一切代價”的激進(jìn)經(jīng)濟政策，使政策利率維持低位，導(dǎo)致國內(nèi)通脹攀升暢行無阻（特別是2016年政變未遂之后），其CPI由2016年4月的6.6%升至2018年6月的15.9%（圖表 3）。寬松的預(yù)期在危機來臨之時削弱了投資者信心，因為當(dāng)本國貨幣貶值預(yù)期開始發(fā)酵，通常的應(yīng)對措施是央行升息以應(yīng)對潛在的通脹失控，但投資者可能并不認(rèn)為土耳其央行具備這樣的獨立性?！案咄?高負(fù)債”的自身原因疊加流動性收緊的外部壓力引發(fā)資產(chǎn)拋售及里拉貶值，這又進(jìn)一步推升土耳其輸入性通脹、打壓投資者及國民信心，由此形成惡性循環(huán)。

2018年8月10日，里拉跳水促成了美元指數(shù)的上漲。近期美土外交沖突升級導(dǎo)致里拉貶值幅度更甚，歐央行發(fā)布消息稱歐洲銀行業(yè)因持有土耳其債務(wù)而很有可能受到波及。數(shù)據(jù)上看，西班牙對外銀行（BBVA）、意大利聯(lián)合信貸銀行（Unicredit）、法國巴黎銀行（BNP）的風(fēng)險敞口最甚，而西班牙、法國和意大利銀行在全球同業(yè)中對土耳其債務(wù)的索賠額也是最多的。通脹過熱、貨幣貶值以及資產(chǎn)價格下跌給土耳其經(jīng)濟增長施壓、同時企業(yè)盈利惡化，這可能導(dǎo)致大范圍債務(wù)違約從而拖累這些歐洲銀行。在避險情緒推動下，周五歐元兌美元匯率跌破1.15至1.1413，跌幅近1%；與此同時日元兌美元升值0.14%，美元指數(shù)漲至96.306；10年美債、德債收益率分別下行7BP、5BP。